武漢廣場一枝獨秀，未來期待國廣2期及十堰人商 　　鄂武商今日公布2011年年報。2011年公司實現營業收入127.34億元，同比增長20.85%；營業利潤6.05億元，同比增長19.09%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.31億元，同比增長12.87%；每股收益為0.65元。公司同時公布其2012年1季報。2012年1季度，公司實現營業收入40.04億元，同比增長12.74%；營業利潤2.40億元，同比增長6.68%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.43億元，同比增長8.25%。2011年公司收入同比增長20.85%，但收入增速在2011年逐季回落，且2012年1季度收入增速進一步回落至12.74%。但2011年，武漢廣場收入同比增長24.31%，由于該店在百貨業務中收入占比超過30%，其收入同比大幅上漲是公司2011年保持較高收入增速的重要原因。而2011年4季度，公司新開2個體量較大的百貨門店，同時預計2012年將開超過10家量販超市，新增門店將在未來2年內為公司帶來較大的外延收入來源，公司未來2年收入增速仍有望保持穩定。2011年公司毛利率水平同比提升0.38個百分點至20.09%；其中百貨業務的毛利水平同比下降0.46個百分點至20.59%；量販超市業務的毛利水平則同比提升1.37個百分點至19.42%。，隨著低毛利的高端百貨國際廣場2期收入規模擴大，百貨業務的毛利水平或會收到負面影響，但得益于量販業務毛利的逐漸改善，預計公司整體毛利水平保持穩定，且公司費用控制狀況仍較為良好，公司營業利潤率或有望趨于穩定。公司目前的凈利潤貢獻結構為：武漢廣場占比約50%，非武漢廣場百貨門店占比約35%，量販超市占比約為15%。由于以上各業務或門店的凈利潤水平也相對穩定，因此較快的收入增長將是公司凈利潤增長的重要驅動因素，，在原有門店持續穩定的貢獻利潤基礎上，新開門店國際廣場2期及十堰人商仍有望在2012年實現盈虧平衡，預計2013年將成為新門店的利潤快速釋放期。預計2012-2014年EPS分別為0.71元、1.01元和1.21元，對應目前股價，2012-2013年的估值水平分別為18倍及14倍，維持推薦評級。